15 岁揣 3.6 元闯天下,公司巨亏 19 亿却霸王硬上弓,6.3 亿买关联公司

创投
2019
07/10
17:03
郝美平
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中珠医疗(600568.SH)故事多。早在 2001 年就已上市,却在此后 18 年中兜兜转转,3 度更名,3 易大股东,命运多舛。中珠医疗现实控人许德来经历传奇,15 岁时怀揣三块六毛钱白手起家,创建了今天的 " 中珠系 " 帝国。

然而,停牌、重组失败、股东减持 …… 中珠医疗麻烦不断。前脚刚被行政监管,后脚就因关联交易被立案调查。这个号称国家唯一眼科用药生产基地及首家眼科医药上市公司,又一次站到了命运的十字路口。

" 霸王硬上弓 ",6.3 亿买关联公司

近日,中珠医疗被监管部门盯上了。早在半个月前,中珠医疗就因为信披问题,被湖北省证监局出具了行政监管决定书。但行政监管的余热还未散去,中珠医疗就再次因信披问题,被证监会立案调查。

事件的起因源自一笔被叫停的关联交易。2019 年 1 月 24 日,中珠医疗发布公告,表示将以 6.3 亿元收购珠海中珠商业投资有限公司(简称 " 中珠商业 ")30% 的股份,而中珠商业这 30% 的股份原本归顺海耀祥持有。在过去的 12 个月,顺海耀祥将这部分股权受让给辽宁中珠。

也就是说,中珠医疗收购的股份其实来自辽宁中珠。

现在问题来了,中珠医疗的第一大股东是珠海中珠集团股份有限公司(简称 " 中珠集团 ")。而辽宁中珠的第一大股东也是中珠集团。不论辽宁中珠还是中珠医疗,背后都指向同一个人—— " 中珠系 " 实际掌舵者许德来。

就在中珠医疗的公告发布后,因为交易指向同一控股股东和实控人,被上交所认定为关联交易,随后中珠医疗收到上交所的问询函,交易不了了之。

然而,在交易被关注而中断后,中珠医疗选择 " 霸王硬上弓 "。在未披露、也没有履行必要审批程序的情况下,于 2019 年 5 月办理了中珠商业 30% 股权的工商变更,并且中珠医疗已向子公司支付了这笔交易涉及的 6.3 亿元。

以 30% 股权、6.3 亿元的对价计算,中珠商业的估值高达 21 亿元。但资料显示,中珠商业成立于 2006 年,主要从事项目投资等业务。2018 年前 11 个月,中珠商业营业收入为 0,且净亏损 1100 余万元,净资产账面价值为 -567.10 万元。

中珠医疗为何愿意花费 6.3 亿元,冒着高风险溢价收购一家账面资金为负数的公司呢?目前,该笔收购款项已经到了辽宁中珠的账上。而这次收购的最大受益人正是 " 中珠系 " 背后的许德来。也因此,有人质疑中珠医疗是大股东的提款机。

其实在中珠医疗发布 2018 年财报时,就因为中珠集团占用中珠医疗 9.877 亿元资金饱受诟病。当时审计机构对中珠医疗的财报出具了保留意见。而截止 2018 年底,中珠医疗的账面资金仅为 10.28 亿元。也就是说,中珠医疗很大一部分资金都被中珠集团占用。

其实,在购买中珠商业之前,中珠医疗就因为 " 买买买 " 而陷于繁复的资本运作。据野马财经不完全统计,2013 年,中珠医疗通过关联交易收购了深圳市广晟置业有限公司 70% 股权;2015 年,通过发行股份购买了深圳市一体医疗科技有限公司(简称 " 一体医疗 ")100% 股权;2018 年计划以 30 亿元的高溢价收购康泽药业和浙江爱德股权,最后被叫停。

正是在不停 " 买买买 " 的过程中,中珠医疗从一家医药公司,将业务拓展至房地产和医疗。然而成也萧何,败也萧何,这种业务拓展间接导致中珠医疗如今业绩低迷。年报显示,中珠医疗在 2018 年实现的营业收入约 5.73 亿元,同比下降 41.61%,扣非净利润 -15 亿元,同比下降 4197%。

15 岁揣 3.6 元闯天下,却挤入胡润百富榜

中珠医疗的前身是中珠控股,而中珠控股的前身是潜江制药。潜江制药在 2001 年 5 月上市,是国内唯一一家眼科用药生产基地及首家眼科医药上市公司。2001 年正是医药行业发展的黄金时期,潜江制药顺势成功登陆 A 股。

然而上市这一年,潜江制药的净利润也不过 2000 万元左右。蹊跷的是,上市之后,潜江制药的营收越来越多,利润却越来越少。面对不断恶化的业绩,国有法人股股东湖北省潜江市制药厂等股东生出退意。

2003 年,东盛集团正式接手成为大股东,实控人变为郭家学。彼时,郭家学是陕西省的风云人物,获得陕西省劳动模范、杰出青年企业家等一系列荣誉称号。郭家学的加入,为潜江制药带来新的活力。

2003 年潜江制药的营业收入只有 1.79 亿元,到 2006 年已经大幅增长至 14.81 亿元。不过潜江制药的根本问题——利润上不去依然是个老大难。在营收增长的同时,潜江制药的利润却连续两年亏损,最终加入 ST 之列。

随后郭家学也选择退出,新入场的正是后来的 " 中珠系 " 掌门许德来。2007 年,珠海中珠股份有限公司(简称 " 中珠股份 ")接手郭家学所握股权,许德来正式成为潜江制药的实控人,潜江制药也更名为 " 中珠控股 "。2015 年收购一体医疗后,中珠控股又改名为中珠医疗。

这也意味着,许德来旗下的 " 中珠系 " 借 " 壳 " 上市了。

图片来源:中珠医疗官网

说起创业,许德来是真正意义上的白手起家。1980 年,15 岁的许德来拿着 3.6 元到珠海打工,其中 3.2 元花在了打车上,剩下的 4 毛钱里 2 毛买了个包子,最后的 2 毛就是其全部身家。后来许德来开始做饭堂帮工、搬运工,还做建筑工地的打杂工,慢慢有了积蓄后到财经学院进修。

靠着读书这条路,昔日的打工小伙子慢慢开始发达,先是进入珠海机场工作,后来又下海经商,建立西海集团。2004 年,西海集团收购中珠股份,之后中珠股份又收购了潜江制药。

通过不停地 " 买买买 ",许德来将自己旗下资产成功运营上市。水涨船高,许德来的个人财富也随着资产的增加而飞升,在 2015-2017 年的胡润百富榜上,许德来均以 50 亿元的身家榜上有名。

股东急减持,变幻大王旗?

如果说每个企业都有自己运作的逻辑,那么 " 中珠系 " 的逻辑就是 " 买买买 "。许德海靠着资本腾挪术,买进了胡润百富榜。

然而,走的太快,也将为后来的发展埋下隐患。公开资料显示,中珠医疗主要从事滴眼剂、针剂、原料药等产品的生产销售,在中珠集团入主后,形成房地产和医药的双主业经营格局。收购一体医疗后,又转型至医疗领域。至此,中珠医疗形成了医疗、医药、房地产三大业务鼎立之势。

中珠医疗 2018 年年报显示,报告期内公司总营收 5.73 亿元,其中医疗器械营收 4956 万元,占总营收的 8.6%;医药营收 3409 万元,占总营收的 6.8%;房地产 3.2 亿元,占总营收的 55.8%。虽然房地产业务占比最多,但是在宏观调控的影响下,中珠医疗并不占优势。

图片来源:中珠医疗 2018 年年报

就像当年潜江医药错过了行业发展的黄金期,如今的中珠医疗也错过了房地产的黄金期。2017 年是中珠医疗业绩的 " 水逆之年 ",多次收购告吹,多家合作医院终止合作,当初收购时看好的一体医疗也出现商誉减值问题。

所以 2017 年,中珠医疗营收和净利润双双下降,而扣非净利润更是出现 10 年来的首亏,亏损约 3495 万元。

进入 2018 年,中珠医疗颓势更加明显,净利润巨亏 19 亿元,同比下降 1219%。利空频发的情势下,中珠医疗的股票迎来暴跌,如今仅相当于历史高点的两成。

图片来源:东方财富

业绩变化背后,是中珠医疗日益紧绷的资金链。年报显示,2017 年中珠医疗的货币资金有 17.75 亿元。到了 2018 年底,其货币资金已降至 10.28 亿元。

一方面业绩不济,资金链紧张。另一方面,股东和高管却频频减持,尤其在 2018 年下半年左右,减持次数激增。据东方财富 choice 数据显示,2018 年,公司股东减持 26 笔,却只有一笔增持。

另据 2018 年年报显示,中珠医疗的第一大股东中珠集团共持有公司 23.83% 的股份,而其股票质押率已高达 100%。而近一年来中珠集团已累计减持近亿股。

这种情况下,中珠医疗似乎已沦为大股东的 " 棋子 ",三易其主的上市公司难道又要 " 城头变幻大王旗 " 了?

来源:野马财经 郝美平

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